自2019年11月8日，美国明晟公司（又称摩根士丹利资本国际公司，MorganStanleyCapitalInternational，以下简称“MSCI”）宣布将中国大盘A股纳入因子从15%提升至20%至今，已有三年时间。在A股入摩“三步走”后的三年时间里，MSCI主题基金不断涌现。公开数据显示，截至11月8日，当前已有72只MSCI主题基金（份额分开计算，下同），合计规模近350亿元。在数据可取得的产品中，MSCI主题基金近三年的最高收益率达43.6%。在业内人士看来，虽然部分主题基金的年内收益率回撤明显，但从长期来看，MSCI主题基金的投资价值仍在。

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从“可配可不配”到“必须配”

2018年6月，A股迎来了其进一步国际化的里程碑事件——纳入MSCI指数体系。据国元证券在2022年8月发布的《探究MSCI指数调整对A股相关个股的影响》研报介绍，首次纳入分两阶段进行，第一阶段于2018年5月进行，基于2.5%的纳入因子将222只中国A股纳入MSCI指数；第二阶段于2018年8月将纳入因子从2.5%提升至5%。

时至今日，A股入摩已超四年，纳入因子的比例也在2018年的“两步走”和2019年的“三步走”后，从最初的2.5%迅速提升至20%。

其中，2019年11月8日，MSCI发布11月半年度指数评估结果，宣布将中国大盘A股纳入因子从15%提升至20%。作为A股入摩“三步走”的最后一步，该次扩容大幅提高了A股在MSCI指数中的权重，也是首次大规模纳入中盘股。公开数据显示，该次扩容后，264只A股大盘股和173只中盘股被纳入MSCI指数。在A股入摩完成“三步走”后，科创板公司也逐步出现在MSCI的指数名单中，睿创微纳、中国通号、澜起科技等5只个股成为首批被纳入MSCI旗舰指数的科创板标的。

“纳入因子比例的不断提高为A股市场带来了增量资金，同时也带来了价值投资理念。近三年，每年流入A股的资金量估计在3000亿元左右，而今年由于市场波动较大，流入资金量较小。若A股市场出现好转，预测外资还会大量流入A股市场”，前海开源基金首席经济学家杨德龙如是说道。

另据国元证券上述研报介绍，MSCI系列中国指数主要包括MSCI中国指数、MSCI中国全股票指数、MSCI中国A股指数三大类，其中MSCI中国A股指数仅包含在互联互通机制下的股票，是境外资金投资A股的重点标的。

值得一提的是，2021年8月，MSCI还推出了MSCI中国A50互联互通指数。据了解，该指数从MSCI中国A股指数中选出了50只最大的股票，并进行了行业均衡化处理。杨德龙表示，入摩使得外资对于A股的配置从原来“可配可不配”变为“必须配”，很多外资的基金业绩比较基准也因此选择了MSCI中国A50互联互通指数。

长期投资价值可期

在近年来对外开放持续推进的过程中，以MSCI相关指数为跟踪标的的主题基金也不断涌现。三年来，MSCI主题基金的总规模更是持续增长，并实现翻倍。

同花顺iFinD数据显示，截至11月8日，当前已有72只MSCI主题基金。从产品总体规模来看，数据显示，截至2022年三季度末，上述72只产品合计规模349.73亿元，较2019年末的123.76亿元大增182.59%。

需要注意的是，整体规模大增背后，MSCI中国A50互联互通ETF功不可没。就单只基金的规模情况看，有8只产品（份额合并计算）的最新规模突破10亿元，汇添富MSCI中国A50互联互通ETF以70.51亿元的规模暂居首位，易方达MSCI中国A50互联互通ETF则以60.38亿元的规模紧随其后。此外，规模排名靠前的还有华夏MSCI中国A50互联互通ETF、易方达MSCI中国A50互联互通ETF联接、汇添富MSCI中国A50互联互通ETF联接，分别为46.42亿元、26.49亿元、18.02亿元。

但与此同时，也有部分产品规模缩水明显。例如，截至2022年三季度末，招商MSCI中国A股国际通ETF联接的最新规模为6.25亿元，较2019年末的19.02亿元减少近13亿元。同期，银华MSCI中国A股ETF、建信MSCI中国A股国际通ETF的规模也分别从2019年末的14.17亿元和4.33亿元降至如今的1.91亿元和1.31亿元。

此外，北京商报记者注意到，在年内市场震荡不断的背景下，72只MSCI主题基金的年内收益率悉数告负，最低至-24.63%。同花顺iFinD数据显示，截至11月7日，共有16只产品的年内收益率跌破20%，跌超10%的产品则达60只。

若从入摩“三步走”完成以来的近三年数据来看，截至11月7日，在数据可取得的40只产品中，有多达38只产品的收益为正，其中收益率超40%的产品共计3只，表现最好的富国MSCI中国A股国际通指数增强基金近三年收益率已达43.6%。而太平基金旗下的太平MSCI香港价值增强指数A/C的近三年收益率则告负，针对产品收益不佳的原因，北京商报记者致电太平基金联系采访，但电话无人接听。

对于年内MSCI主题基金收益率纷纷告负的原因，杨德龙直言，“今年以来，基金业绩出现负增长，主要和市场大环境有关。整体来看，今年A股市场出现了一定程度的下跌，包括入摩的部分股票跌幅也比较大，所以造成了MSCI相关基金的下跌”。

“A股市场和全球资本市场今年的表现都不好，市场低迷下只有部分主题基金有阶段性较好的表现，这是资产配置的选择。”华林证券资管部董事总经理贾志总结道。展望未来，贾志认为，入摩的主要任务是更好地跟踪中国市场，“随着交易制度的完善，未来纳入因子有望进一步提高”。

综合而言，杨德龙表示，“MSCI主题基金选择的成分股，整体上还是A股市场相对优秀的一些个股，因此长期来看，MSCI相关主题基金仍有一定投资价值，建议投资者可以根据自己的风险偏好进行合理选择、科学配置”。

北京商报记者 李海媛 实习记者 郝彦

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